Рубль продолжает падать. В четверг, 19 сентября, на внебиржевом рынке курс доллара достиг 92 рублей, а евро – 102. Всего несколько дней назад эти значения составляли около 90 и 100 соответственно.

Причины ослабления рубля вызывают споры среди аналитиков, которые отмечают, что отсутствие биржевых торгов долларом и евро создает неопределенность в оценке реального курса.

С середины июня, после введения санкций США против Московской биржи, Банк России при определении официальных курсов вынужден полагаться на данные внебиржевых торгов и отчетность банков.

При этом юань продолжает торговаться на валютной секции биржи, что создает технические расхождения и сомнения в репрезентативности итоговых данных.

Тем не менее некоторые факты остаются неизменными. Российскому бюджету необходим слабый рубль для покрытия дефицита. Экспортные и импортные потоки продолжают оказывать влияние на курс валюты.

Импорт сократился на 8,1% в годовом выражении по итогам января-июня, составив $130,4 млрд. Проблемы с платежами через китайские банки, опасающиеся вторичных санкций, только усиливают спрос на иностранную валюту, что приводит к дальнейшему ослаблению рубля.

Позиция Минфина заключается в том, что слабый рубль помогает сократить дефицит бюджета за счет увеличения рублевой массы. Повышение ключевой ставки до 19% также направлено на защиту сбережений граждан.

Ставки по вкладам должны превышать уровень инфляции, чтобы стимулировать население обменивать валюту на рубли и размещать средства в банках. Этот процесс уже заметен на рынке.

Однако на рубль может негативно повлиять возможное падение американского фондового рынка, снижение цен на нефть и начало новой мировой рецессии. В таких условиях курс может легко превысить отметку в 100 рублей за доллар, как это уже происходило в прошлом.

В отличие от кризиса 2008-2009 годов, когда Россия имела возможность использовать значительные финансовые резервы и занимать на внешних рынках, текущая ситуация не предоставляет таких возможностей.

Прогнозы на конец года указывают на возможный курс рубля в диапазоне 95–97 за доллар, независимо от текущих изменений ключевой ставки Центробанка.

Ключевая ставка и рубль: влияние долгосрочных факторов и перспективы ослабления

Ключевая ставка, несмотря на свою важность, не оказывает немедленного влияния на курс рубля. Основной эффект этого инструмента проявляется со временем.

По мнению экспертов, существенное влияние на валютные курсы могло бы оказать неожиданное и резкое повышение ставки на несколько процентных пунктов. В текущих условиях ослабление рубля скорее связано с укреплением доллара, чем с монетарной политикой России.

Недавнее снижение базовой ставки ФРС США до 4,75–5% впервые за 4,5 года повысило спрос на американскую валюту. Более дешевые кредиты стимулируют интерес к доллару, что, в свою очередь, оказывает давление на нацвалюты других стран, включая Россию.

В среднесрочной перспективе сложно предсказать, удастся ли компенсировать факторы давления на рубль только за счет повышения ключевой ставки. Основные причины ослабления – это санкции, ограничения на экспорт и доступ к мировым рынкам, которые снижают приток валюты в страну и усиливают дефицит иностранных резервов.

Еще один фактор, влияющий на рубль, – это снижение обязательной репатриации валютной выручки. В июне 2023 года этот показатель был понижен с 80% до 60%, а в июле – до 40%. Это решение совпало с формированием локального «дна» курса рубля.

Подобная динамика наблюдалась и в прошлые годы: когда требование о репатриации сначала вводилось, а затем снималось, рубль укреплялся, но затем вновь терял позиции. Дешевеющий рубль позволяет увеличить рублевую выручку экспортеров, что облегчает бюджетное планирование.

В условиях потенциального снижения цен на нефть можно ожидать дальнейшего ослабления рубля. Эксперты не исключают, что в ближайшие месяцы курс доллара может снова преодолеть отметку в 100 рублей, если давление на российскую валюту сохранится.